پایان نامه سودآوری استراتژی شتاب و معکوس طبق حجم معاملات در بورس اوراق بهادار

این تحقیق، به بررسی سودآوری استراتژی های شتاب و معکوس، با توجه به حجم معامله و رابطه میان این استراتژی ها با منابع بالقوه ایجاد کننده سود شتاب و معکوس یعنی ریسک مقطعی، اثر تقدم- تاخر و الگوی سری زمانی، به منظور توجیه بازدهی اضافی موجود در این استراتژی ها می پردازد.

تعریف مفاهیم و اصطلاحات کلیدی تحقیق

مالی رفتاری: حوزه ای میان رشته ای از دانش مالی و علوم رفتاری که با استفاده از نظریه های علوم روانشناختی و روانشناسی به تبیین و تشریح علل استثنائات پیدا شده در فرضیه بازارهای کارا و مدل های مالی عُقلایی برای تعیین قیمت سهام، می پردازد.

استراتژی شتاب: خرید سهام برنده گذشته و فروش سهام بازنده گذشته، به منظور کسب بازدهی اضافی.

استراتژی معکوس: خرید سهام بازنده گذشته و فروش سهام برنده گذشته، به منظور کسب بازدهی اضافی.

نرخ حجم معامله: تعداد سهام معامله شده شرکت طی سال تقسیم بر تعداد سهام منتشره شرکت در همان سال.

ریسک مقطعی: بخشی از سود شتاب است که پاداش تحمل ریسک در میان مجموعه سهام می باشد و واریانس مقطعی بازده های مورد انتظار را اندازه گیری می کند.

اثر تقدم- تاخر: بخشی از سود شتاب یا معکوس است که به تفاوت موجود میان عکس العمل های قیمت سهام به عوامل عمومی، مربوط می شود.

الگوی سری زمانی: بخشی از سود شتاب که میانگین کواریانس سریالی عوامل مربوط به بازده است و با عکس العمل قیمت سهام به اطلاعات خاص شرکت تعیین می شود.

مالی رفتاری و توضیح پدیده شتاب و معکوس

فرضیه بازار کارا در دهه های هفتاد و هشتاد به بیشترین تسلط و حاکمیت در محافل علمی در دنیا دست یافت. ولی اعتماد و اطمینان به این فرضیه به تدریج و با کشف بی نظمی های رفتاری بازار سهام و الگوهای ناسازگار با تئوری های مدرن مالی و نیز مشاهده حوادثی چون حباب بازارهای مالی در امریکا در 1987 و نیز در سایر بازارهای مالی و سایر وقایع بازار سرمایه متزلزل گردید.

مطالعات اخیر در دو دهه گذشته، بی نظمی هایی را اثبات کرده اند که باعث می شود که رابطه مقطعی بازده مورد انتظار به طور کافی توسط بتا یا ریسک سیستماتیک توضیح داده نشود. نتایج نشان می دهد که متغیرهایی چون اندازه شرکت، نسبت P/E، اهرم، BTM شتاب و نوسانات غیرعادی اخیر به طور کافی، متوسط بازدهی سهام را توضیح نمی دهند.

در مقابل، فاما استدلال می کند که بی نظمی های بازار سرمایه تصادفی هستند و عکس العمل بیش از اندازه، تقریباً به اندازه عکس العمل کمتر از اندازه، رایج می باشد. او ادعا می کند که ادامه بعد از واقعه بازده قبلی تقریباً به اندازه برگشت از واقعه می باشد و به عبارتی تداوم بازده اضافی، تقریباً در حدود برگشت بعدی بازده اضافی می باشد. مهم تر از همه اینکه، بی نظمی های بازار سرمایه شکننده هستند و با تغییرات و بهبودهایی که در روشهای اندازه گیری و متدولوژی آزمون ها ایجاد می شود، گرایش به حذف شدن دارند که البته این نتیجه گیری فاما با EMH سازگار می باشد.

استراتژی های معاملاتی

هر سرمایه گذاری در بدو ورود به بازار سرمایه به دنبال پیدا کردن راه ها و تدوین و بکارگیری استراتژی هایی است که بتواند بر بازار پیروز شود و بازدهی اضافی حاصل نماید. در مقابل، تئوری نوین مالی و جوهره اصلی آن یعنی فرضیه بازار کارآ بر این اعتقاد است که نمی توان بر بازار پیروز شد و بازدهی بیش از متوسط بازار حاصل کرد. در این پارادایم ادعا می شود که هیچ گونه روندی در قیمت و بازدهی بازار وجود ندارد و نمی توان از روندهای بازار سود کسب کرد.

در حال حاضر در بازارهای سرمایه دنیا دو استراتژی معامله و مدیریت پرتفوی که به صورت گسترده ای مورد استفاده قرار می گیرند و نیز در تحقیقات متعدد اخیر سودمندی آنها در ایجاد بازدهی اضافی تایید شده است، استراتژی های شتاب و معکوس می باشند. این استراتژی ها همیشه به عنوان تحلیل تکنیکال معروف بوده اند و امروزه در حال تایید گرفتن از سرمایه گذاران بنیادگرا و حتی جامعه آکادمیک می باشند. حجم زیادی از تحقیقات به این موضوع می پردازند و ادبیات گسترده ای در این مورد شکل گرفته است. این استراتژی ها بر روانشناسی، رفتار جمعیت و جو بازار متکی هستند.

استراتژی های شتاب و معکوس که برای بهره گیری از همبستگی سریالی موجود در بازدهی بازار و اوراق بهادار بکار می روند، در زمره استثنائات مالی و بی نظمی های بازار سرمایه قرار می گیرند. شتاب در یک انتهای پیوستار قرار می گیرد و از خود همبستگی مثبت در بازدهی دارایی ها در میان مدت حکایت می کند. در این استراتژی بازدهی اضافی با خرید سهام برنده گذشته و فروش سهام بازنده گذشته قابل دستیابی می باشد. اوراق بهاداری که عملکرد خوبی(بدی) را در گذشته تجربه کرده اند، گرایش دارند که این بازدهی خوب(بد) را در آینده نیز ادامه دهند. به عبارت بهتر شتاب اعتقاد به استمرار بازدهی میان مدت تاریخی در افق میان مدت آتی دارد.

با این دیدگاه تحلیلی، سودهای شتاب و معکوس می توانند به عنوان اجزای متوالی فرایندهای رفتاری سرمایه گذارانی شناخته شوند که اطلاعات جدید بازار را تحلیل می کنند